2011年至今，均胜电子（600699.SH）累计斥资约300亿元，先后收购德国普瑞（PREH）、德国群英（QUIN）、美国KSS、 TS道恩、日本高田、香山股份（002870.SZ）等国内外公司或资产，快速成长为汽车零部件龙头企业。
2025年，公司实现营业收入611.82亿元，扣非纯利润是14.86亿元。在全球设有超过25个研发中心和超过60个生产基地，覆盖亚洲、欧洲和北美等主要汽车市场。
高负债、高商誉及并购整合难度大等问题却也随之而来——超60%的负债率在可比公司中偏高，近70亿元的商誉高悬头顶，存贷双高引发投资者疑问，财务费用、管理费用亦侵蚀着利润。
当然，与静态数据相比，均胜电子的资金链管理能力、主体业务前景与核心发展的策略同样值得分析。
一方面，日益复杂的国际政治经济发展形势、日趋激烈的行业竞争下，以海外市场为主的均胜电子，所面临的挑战与日俱增；多年大举并购，使得公司股权、债权融资空间持续压缩；新瞄准的具身智能领域同样强敌环伺，各路资本持续加码。
另一方面，公司多项并购资产整合成效显现，经营现金流开始释放。均胜电子在汽车零部件、工业机器人领域的多重积累，以及常年投资获得的经验，亦可迁移至智能机器人领域。
基于此，如何在投资并购、资源整合、日常经营所需资金，与融资能力、造血能力之间寻求平衡点？如何在保障核心业务稳健发展的同时，以充足资源打造第二曲线、卡位新赛道？慢慢的变成了均胜电子掌舵者及管理层正在面临的新议题。
均胜电子（前身）由董事长王剑峰创立于2004年，主要是做汽车零部件的生产与销售，2007年前后，王剑峰掌舵的均胜集团（现均胜电子母公司）将华德塑料制品有限公司（下称“华德塑料”）、上海华德奔源汽车镜有限公司（下称“华德奔源”）等收入麾下，业务拓展至汽车内外饰件、发动机零部件、汽车后视镜等产品。
2011年，王剑峰以白衣骑士身份介入*ST得亨破产重整，从后者债权人手中受让股份成为新实控人，并将宁波汽车电子股份有限公司，以及长春均胜汽车零部件有限公司、华德塑料、华德奔源等优质资产注入上市平台，实际完成“借壳上市”。次年3月，上市公司正式更名“均胜电子”。
据2011年1月20日*ST得亨的一份澄清公告，彼时，上述被注入资产对应业务前五大客户就已包括了上海大众、一汽大众、北美通用等国内外知名汽车公司。
入主*ST得亨的同时，王剑峰还通过均胜集团完成了对德国普瑞的收购，不久，德国普瑞注入均胜电子，交易总额19.48亿元，其中14.61亿元以股份支付，4.87亿元以现金支付。德国普瑞主要是做空调控制管理系统、驾驶员控制管理系统、传感器、电控单元、工业自动化五大类产品的生产与销售，95%收入来自位于欧洲和北美的汽车制造厂商，主要为宝马、奔驰、德国大众、北美通用、北美福特等。
2014年12月，均胜电子抛出一份《非公开发行股票预案》，拟收购德国群英100%股份。德国群英是一家主要为德系高端汽车品牌提供内饰功能件和高端方向盘总成的汽车零部件供应商，主要参与内饰件和方向盘制造和总成的环节，客户均为大型整车厂和一级供应商，主要覆盖奔驰、宝马和奥迪的中高端车型。交易分两阶段完成，分别交割75%、25%股份，总对价约为6.89亿元。
2016年2月，均胜电子又一重大事项披露。公司准备对美国KSS及TS道恩汽车信息板块业务进行并购。KSS是世界顶级汽车安全系统供应商之一，产品含被动安全、主动安全、智能驾驶有关产品等，交易对价9.2亿美元；TS道恩汽车信息板块最重要的包含车载信息系统的开发和服务业务，基本的产品有导航驾驶辅助、智能车联、影音娱乐、车载在线亿欧元。此后，均胜电子还对KSS增资1.5亿美元。
2016年4月，均胜电子以约2000万欧元，受让了德国普瑞控股有限公司5名执行董事及管理层手中1.938%的股权。
两年后，均胜电子通过子公司均胜安全，与日本高田及其各区域子公司完成资产购买系列协议的签署，收购破产程序中高田除PSAN业务以外的资产，最终实际支付的对价为不高于15.88亿美元。
2023年，均胜电子目光转向国内，通过协议转让、集中竞价、大宗交易等方式，持续增持香山股份（002870.SZ）股票，至2024年11月，其持股票比例已达到24.06%。2024年12月，公司成功改组香山股份董事会，正式成为新的控制股权的人，王剑峰成为香山股份实际控制人。
2024年，均胜电子为增强公司对汽车安全业务的控制权，提升公司盈利水平，再度斥资2.83亿美元或等值人民币的价格，从少数股东手中，受让控股子公司8%的股份。
2026年，均胜电子以25.15亿元，接过先进制造产业投资基金所持有的安徽均胜汽车安全系统控股有限公司约12.42%股权。
除以上重大收购外，2014年6月，均胜电子通过德国普瑞，收购了德国老牌工业机器人企业IMA公司全部股份，交易价格1430万欧元。
2015年7月，均胜电子称，拟通过子公司，以0.65亿元自有资金对北京市安惠汽车配件有限公司进行增资，从而加快公司在车联网领域特别是汽车后市场领域的布局和业务开展，与前装业务形成协同效应，完善车联网服务链。12月，公司再发对外投资公告，称出资0.5亿元，与宁波中城股权投资管理有限公司、宁波产城投资管理有限公司、宁波雅戈尔健康科技产业投资基金合伙企业一同出资设立“宁波中城新能源产业投资管理有限公司”（下称“中城新能源”）。中城新能源定位为新能源城市公共交通产业及产品应用整体解决方案供应商，未来将与中车集团合作， 打造中国城市新能源公交整体解决方案服务总部平台，做大现代新能源电车产业。
2015年，均胜电子还曾与文峰股份（601010.SH）组成联合体，参与金通证券竞拍，两家公司分别拟取得60%、40%股份，不过最后未能成功。
2016年，均胜电子收购以1950万美元，购买了美国EVANA公司全部股权和相关知识产权。
2019年，为更好开拓中国市场，优化资源配置，提高经营效率，均胜电子拟以5.12亿元，购买延锋百利得（上海）汽车安全系统有限公司部分资产。2022年，均胜电子斥资3.21亿元，收购宁波均联智行科技股份有限公司（下称“均联智行”）8.04%股份；2023年底，公司再以1.22亿元，收购均联智行部分员工持股平台所持股份。
2025年1月，均胜电子向控股子公司JASH以债转股方式增资1.95亿美元。该举措将优化JASH资产负债结构，增强公司汽车安全业务的综合竞争能力，同时有助于增强公司对汽车安全业务的控制力，提高利润分配比例，进而提升公司整体盈利水平。
梳理以上案例，2011年以来，均胜电子投资并购支出折合人民币约300亿元。
南都记者发现，均胜电子（均胜集团）并非盲目并购，除了专注于世界优质汽车零部件领域资产外，还对并购时机有着充分的把握。
例如，20年前其收购华德塑料、华德奔源之时，正值次贷危机爆发，金融风暴席卷全球，两家公司陷入经营困境。
无独有偶，高田公司是全世界汽车安全系统领域有突出贡献的公司之一，市场占有率世界上的排名第二。然而，2015年前后，高田安全气囊气体发生器因存在设计缺陷，使用未添加干燥剂的硝酸铵作为推进剂，在长期暴露于高温高湿环境下易发生异常爆裂，导致金属碎片飞溅，产生了多起威胁驾乘人员生命安全的恶性事件。前后约十年时间，包括本田、丰田、福特、宝马、奔驰、通用、马自达等全球主流车企均因此进行了产品召回，高田公司因巨额赔偿陷入破产困境。均胜电子以此契机介入。
均胜电子在德国群英（均胜群英）、香山股份之间的资本运作，更是以小博大的精妙操作。
2020年11月24日，均胜电子与香山股份签署《股份转让协议》和《业绩承诺与补偿协议》，约定香山股份以41.39亿元总估值，收购均胜群英51%股份，交易总对价达20.4亿元。2022年，香山股份再以42.5亿元估值，收购均胜群英12%股份，交易对价5.1亿元。
均胜电子在2014年收购均胜群英时，该公司估值仅约7亿元，六年后，便大幅攀升至42亿元，暴涨六倍。更有意思的是，香山股份拿下均胜群英不久，均胜电子便以不足10亿元，将香山股份收入囊中。至此，均胜电子将均胜群英由曾经的控股子公司，变成控股孙公司的情况下，自己还挣得盆满钵满。
均胜群英目前已成为香山股份最核心资产。2025年，香山股份整体营业收入60.3亿元，归母净利润、扣非净利润分别为0.94亿元、0.52亿元。均胜群英营业收入52.39亿元、净利润1.24亿元、综合收益1.97亿元。
换句话说，均胜群英为香山股份贡献了绝大部分收入，且香山股份别的业务板块处于亏损状态。这应该也是香山股份整体估值（市值）反而低于均胜群英的原因之一。从最终结果来看，均胜电子前后数年的谋篇布局，亦被部分市场声音解读为客观上完成了以均胜群英对香山电子的“变相借壳”。
多个关键节点的并购事件，也的确让均胜电子抓住了我国乃至全世界汽车行业发展的黄金期。
2011年至2025年，均胜电子营业收入从33.89亿元，大幅度增长至611.8亿元；扣非净利润从1.49亿元，增长至14.96亿元。公司汽车安全业务全球市占率连续多年位于全球第二，全球员工总人数超4万人。
2026年第一季度，公司营业收入138.15亿元，同比下降5.22%；扣非纯利润是3.62亿元，同比增长13.23%，营收增长似乎遇到新的天花板。
同时，大举并购使得均胜电子资产负债率一直处在60%以上，高于德赛西威（002920.SZ）、拓普集团（601689.SH），与华域汽车（600741.SH）相近。
为了支撑并购，均胜电子大致有四种路径筹措子弹——借款、定增及IPO、出售资产或子公司股权、自身造血能力。
截至2026年一季度末，公司账面货币资金116.07亿元，考虑受限资金后，现金及现金等价物余额83.84亿元。同时，短期借款余额53.75亿元、一年内到期的非流动负债41.97亿元，合计95.72亿元。公司另有165.06亿元长期借款，整体呈现存贷双高特征。
导致存贷双高的原因有很多。为保障企业正常运作，均胜电子全球各地子公司都需要留存一定现金。如2025年末，均胜电子合并报表货币资金90.02亿元，母公司账面则只有32.01亿元。IPO及定增募集所得资金也需要存在指定账户、专款专用。
2023年至2025年，公司财务费用分别为8.89亿元、8.27亿元、10.75亿元，对应财务费用率1.6%、1.48%、1.76%。2026年一季度，财务费用为2.48亿元，财务费用率1.8%。相同报告期内，均胜电子扣非净利润分别为10.03亿元、12.82亿元、14.96亿元、3.62亿元。财务费用侵蚀了不少利润。
与之相比，2025年，德赛西威、拓普集团、华域汽车财务费用率分别为0.06%、0.37%、0.16%，差距明显。
整体来看，2011年之后，均胜电子负债率基本处在60%以上，德赛西威、拓普集团均在50%左右，近年更是降到45%上下。华域汽车稍高，2025年末为64.29%。
均胜电子的借款压力，还会传导给控制股权的人均胜集团。截至2025年末，公司保证借款余额合计38.66亿元，担保方皆为均胜集团。截至2025年5月，均胜集团所持均胜电子63.70%处于质押状态，质押用途主要为补充流动资金。
就负债状况，均胜电子对南都记者解释，上市公司财务管理十分复杂，需要综合考量长期和短期负债、利率差、汇率等因素，不能将现金及现金等价物与短期借款与一年内到期非流动负债进行简单对比。 公司同时也在持续采取多种措施降低负债率，节省财务费用，提高经营效率和净利润。除了账上现金及现金等价物，公司每年还有稳定、持续的现金流，公司目前经营性现金流充足。截至2025年末，公司经营性现金流增长至约54亿元。
公司介绍，均胜电子是全球头部智能汽车科技解决方案提供商，《美国汽车新闻》：全世界汽车零部件供应商T100榜单中排名第37名，《中国汽车报》：中国汽车零部件供应商T100榜单中排名第5名。得益于资产质量、经营情况及全球市场地位与订单获取能力，公司银行授信充足。
公司一直在持续优化债务结构，降低负债规模和负债率。剔除香山股份并表影响，2025年财务费用相对持平。公司还会持续采取一定的措施降低财务费用，提升净利润。
对比财报，2025年末时，均胜电子一年内到期的非流动负债余额尚达100.94亿元，今年初，公司对51.71亿元债务进行展期，变成了长期借款，成功优化了债务结构。
2011年至今，公司通过七次定增，合计募集余额151.47亿元。去年底，均胜电子还成功登陆港交所，实现“A+H”上市，募得资金32.53亿港元。此类股权融资没有还款压力、不会带来额外的资金成本。只是，除非控制股权的人出资认购、增持或者以发行股份方式购买关联方资产，不然控制股权的人所持上市平台股份会被稀释。
2026年一季度末，均胜集团及王剑峰合计持有均胜电子35.86%股份，以目前公司470亿元市值计算，还有约50亿元向第三方进行股权融资的安全空间。
定增及IPO融资的另一限制在于专款专用，不可以随意变更募资用途，甚至私下挪用资金，均胜电子就曾踩此红线月，证监会宁波监管局向均胜电子下发了一份《行政监管措施决定书》。公告显示，企业存在将募集资金划转至一般户、未按规定用途使用募集资金、以自有资金代垫募投项目合作方应支付的募集资金等违规情形。
直接违规方主要为均胜电子全资子公司宁波均胜智能汽车技术研究院有限公司（下称“均胜智能”）。2023年11月1日，均胜智能将募集资金专户中1.46亿元划转至均胜电子一般账户，用以偿还往来款；同时，均胜智能以“用于基本户工资支付等”名义将募集资金从募集资金专户转到一般户，再由一般户用于支付员工日常报销款、代垫均胜电子另一家全资子公司上海均胜百瑞无人驾驶研发有限公司员工工资、食堂管理费、采购冰箱、净水器以及绿植等非募投项目用途。
收到《行政监管措施决定书》后，均胜电子表示，已咨询保荐人专业意见，加强有关部门培训与管理，并督导相关工作人员在今后募集资金的日常使用中严格规范募集资金使用的流程和用途，杜绝类似情况的再次发生。公司及有关人员将持续加强对有关法律和法规和规范性文件的学习，规范募集资金使用，提高信息公开披露质量与规范运作水平，促进公司健康稳定和可持续发展，维护公司及全体股东的合法权益。
前文提及，公司两次将旗下均胜群英合计63%股份转让给了香山股份，总对价26.5亿元。又如2024年3月，将控股子公司安徽均胜汽车安全系统控股有限公司6.7797%股权、3.2203%股权分别转让给宁波通高股权投资合伙企业、宁波市甬宁基建投资合伙企业，交易对价分别为10亿元、4.75亿元。
作为汽车零部件行业的有突出贡献的公司，均胜电子自身造血能力不俗。2011年至2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额合计达到343.41亿元，2021年至2025年，该数据分别为18.21亿元、21.7亿元、39.29亿元、46.02亿元、53.98亿元，呈现持续攀升状态。2026年一季度为9.14亿元。
究其原因，均胜电子先是融资吞下多个优质资产，历经整合后，现金流逐步好转，事后分析不能倒果为因。例如近五年及一个季度来，均胜电子经营现金流净额合计便达到188.35亿元，占比超过了54%。
2011年至2025年，公司归母净利润合计51.66亿元，即便排除因商誉爆雷巨亏的2021年，归母净利润依旧只有89亿元，与经营现金流净额。而德赛西威、拓普集团、华域汽车有关数据均没有如此大差异。
大举并购的确给均胜电子资金链带来了很多压力，考验着公司的经营调度、资金管理能力。当然，诸多并购项目已然进入收获期，若能够保持稳定，均胜电子整体资产质量、业绩状况将持续提升。
不过，随着行业竞争日趋激烈，公司营收增长出现放缓趋势，常年并购，还导致公司管理费用率在可比公司中处于高位。高达
“嵌套”面临多层计提风险2025年，均胜电子营业收入达611.82亿元，同比增长9.52%；扣非纯利润是14.96亿元，同比增长16.72%，似乎有着不错的业绩。
2026年一季度，均胜电子营业收入138.15亿元，同比下降5.22%；扣非纯利润是3.62亿元，同比上涨13.23%。进一步观察发现，一季度，公司毛利率为17.67%，同比下降了0.23个百分点，销售费用1.28亿元，同比下降了0.72亿元，成为业绩上涨的根本原因。销售费用与营收同步走低，是好是坏需要继续观察。另外，得益于2025年11月完成“A+H”港股上市，新募34.1亿港元，公司2026年一季度财务费用2.48亿元，同比减少了0.16亿元。
均胜电子同时表示，面对全世界汽车产业链全新挑战，公司一方面依托全球化布局灵活进行应对，坚定围绕“稳增长、提业绩”核心经营目标，扎实推进全球产能的精简和整合，优化供应链管理，强化成本控制和效率提升，效果非常明显，盈利能力得到持续改善提升；另一方面，公司通过组织创新和战略延伸，将自身在汽车核心零部件的研发、高端制造等能力，加速拓展至新兴智能体产业链（人形机器人、光模块、服务器电源等），开启再创业的征程，打造第二增长曲线.86亿元，同比增长10.67%。德赛西威营业收入325.57亿元，同比增长17.88%；扣非净利润24.13亿元，同比增长24.05%。拓普集团营业收入295.81亿元，同比增长11.21%；扣非净利润26.11亿元，同比下降4.3%。
2026年一季度，汽车零部件行业整体业绩出现承压。华域汽车营业收入401.82亿元，同比下降0.97%；扣非净利润11.5亿元，同比下降1.14%。德赛西威营业收入64.95亿元，同比下降4.37%；扣非净利润4.75亿元，同比下降4.21%。拓普集团营业收入66.28亿元，同比上涨14.92%；扣非净利润4.73亿元，同比下降2.77%。
2022年至2025年，均胜电子毛利率分别为11.96%、14.46%、16.22%、18.3%，修复趋势明显。但对应净利率仅为0.47%、2.23%、2.37%、2.64%，回暖有限。而德赛西威、拓普集团净利率分别约为7.5%、9.5%，华域汽车在毛利率仅约12%的情况下，净利率依旧能够保持在4%以上，远高于均胜电子。
出现该差异的原因之一，为均胜电子的重要并购对象，主要为德国普瑞（PREH）、德国群英（QUIN）、美国KSS、 TS道恩、日本高田等企业，分布于亚洲、欧洲、北美等全球各地，公司需要投入更多管理成本。
2025年，均胜电子管理费用率分别为4.78%、4.73%、5.51%、5.49%。相比之下，德赛西威常年保持在2%左右，拓普集团为2.5%左右；华域汽车稍高，但也低于均胜电子，报告期内分别为4.22%、3.67%、3.54%。均胜电子同样解释称，基于不同的业务、产品组合以及全球产能布局，不同企业存在管理费用率差异。均胜电子海外业务占比高（约75%），在全球25个国家拥有超80个生产基地与研究中心。商誉则是均胜电子面临的另一重压力。
香山股份财报显示，2025年，公司营业收入60.3亿元，同比增长2.17%；扣非净利润0.52亿元，同比大跌64.95%。2026年一季度，公司营收同比下跌17.51%，为11.89亿元；扣非净利润由盈转亏，为-0.12亿元。并且，由于2020年，香山股份从均胜电子手中高溢价并购了均胜群英，其账面亦存在8.04亿元商誉。
国信证券研报梳理，2025年，均胜电子全面布局新兴智能体产业链，为国内外客户提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、 胸腔总成等软硬件一体化解决方案。2025年9月，公司正式对外发布机器人AI头部总成和基于英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器，以及新一代机器人能源管理产品。2026年3月，公司与恩力动力达成战略合作，开拓具身智能机器人动力能源的潜力市场。
复盘分析，均胜电子在机器人领域采取了自研+投资的两条腿走路战略。一方面，公司投资设立宁波均胜具身智能机器人有限责任公司、宁波均胜灵犀智能科技有限公司等专业子公司；另一方面战略投资了上海临界点创新智能科技有限公（下称“上海临界点”）司。上海临界点由智元机器人将其灵巧手业务拆分而成立，是一家专注于机器人末端执行器，特别是灵巧手研发与生产的全球化科技公司。
4月2日，均胜电子宣布完成对高速光模块产品研发商新菲光通信技术有限公司（下称“新菲光”）的战略投资。后者是一家专注于高速光模块产品研发的高新技术企业。公司主要经营产品包括针对5G接入、FTTX和数据通信应用的10G-100G光模块，以及应用于数据中心互联的100G-400G高速光模块产品。
实际上，均胜电子以产业链为延伸的相关多元化布局已尝试多年，主要为工业机器人。
同年12月，公司《非公开发行股票预案》中，有1.85亿元募集资金拟用来投入均胜普瑞工业机器人项目。
而均胜电子介绍，从汽车到机器人（具身智能），公司聚焦在人核心部件和工业场景应用落地，拥有车规级技术迁移、全球化布局优势、规模化制造能力、丰富的真实工业场景数据四大核心优势。
2024年年报介绍，公司构建覆盖力觉、视觉、嗅觉、触觉、空间感知的多维环境交互体系，通过车规级传感器技术与仿生学设计的融合，为机器人赋予更精准的物理世界理解能力；基于新能源汽车高压平台的动态能源管理经验，开发适应复杂工况的机器人能源中枢，实现从高效充放电到动态负载优化的全链路控制；依托汽车轻量化材料的研发积累，打造兼具强度与灵活性的新型复合结构，为机器人运动性能突破提供底层支撑。
与此同时，公司正打通智能驾驶数据与机器人训练模型的闭环，将工厂数据转化为具身智能进化的燃料，并通过工业数据要素的跨域协同，重构从研发到量产的效率边界，推动机器人产业向规模化、高可靠、低成本方向加速演进。
除成熟工业场景及部分垂直领域外，大多数应用场景尚停留在应用验证阶段，市场放量时间表有待确定，机器人赛道是另一场马拉松。
